{"id":1049,"date":"2025-05-25T11:55:23","date_gmt":"2025-05-25T14:55:23","guid":{"rendered":"https:\/\/zorraquinmeneses.com\/ar\/?p=1049"},"modified":"2025-06-19T16:01:37","modified_gmt":"2025-06-19T19:01:37","slug":"apuntes-para-empresas-mayo-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/zorraquinmeneses.com\/ar\/apuntes-para-empresas-mayo-2025\/","title":{"rendered":"APUNTES PARA EMPRESAS – MAYO 2025"},"content":{"rendered":"

\u00abEl p\u00e9ndulo de la mente oscila entre lo sensato y las tonter\u00edas, no entre el bien y el mal.\u00bb- <\/span><\/i>Carl Jung<\/span><\/i><\/p><\/blockquote>\n

P\u00c9NDULO<\/b><\/span><\/h4>\n

Pa\u00eds pendular el nuestro. De la hiper burocracia regulada a la hiper libertad que genera v\u00e9rtigo. Desde los que han gestionado acumulando capas de normativas, restricciones, necesidad de tr\u00e1mites, persecuci\u00f3n al movimiento de fondos y hasta una sacralizaci\u00f3n del \u201cpermiso\u201d que debe generar un funcionario por una norma espec\u00edfica. Permisos que han sido muchas veces coartadas utilizadas para pedir peajes que promet\u00edan acelerar procesos. Desde ese lugar venimos. Hasta llegar a la actual promesa que se sintetiza en la frase marketinera de \u201ctus d\u00f3lares, tu decisi\u00f3n\u201d. Por supuesto que ya se ven\u00edan eliminando trabas varias al comercio, sosteniendo un discurso con \u00e9nfasis en la mayor relevancia del sector privado respecto al Estado. Desprolijo seguramente, pero necesario como rumbo.<\/span><\/p>\n

El modelo hiper regulado que creci\u00f3 en la Argentina por m\u00e1s de 50 a\u00f1os tuvo sus frutos. Un pa\u00eds comercialmente cerrado. Pobreza del 50%. Varios episodios de inflaci\u00f3n descontrolada. Banco Central quebrado. J\u00f3venes que buscan emigrar. O sea, no fueron frutos de los cuales podamos estar orgullosos.<\/span><\/p>\n

El p\u00e9ndulo nos lleva ahora al otro extremo. Con un estado que env\u00eda el mensaje de \u201csi no hace falta, no te pregunto nada\u201d. Atractivo para la enorme cantidad de gente emprendedora, prolija en su accionar comercial e individual y que ha perdido mucho tiempo y dinero resolviendo peajes legales o ilegales. Pero no est\u00e1 exento de riesgos para abrir la puerta a negocios marginales o movimientos de dinero sospechosos.<\/span><\/p>\n

Como suele ocurrir, el escepticismo manda. Los que peinamos canas hemos visto muchas veces los procesos pendulares. Que arrancan bien, entusiasman primero y decepcionan despu\u00e9s. La confianza de que \u201cesta vez ser\u00e1 diferente\u201d siempre est\u00e1. Pero va a requerir flexibilidad del gobierno para entender las respuestas de la sociedad, de la clase pol\u00edtica para comprometerse con lograr un pa\u00eds mejor, de los empresarios para arriesgar su capital y de todos los que puedan visualizar que el esfuerzo, la dedicaci\u00f3n y el talento tienen un premio mejor a mediano plazo.\u00a0<\/span><\/p>\n

Se habla mucho de que se est\u00e1 produciendo un cambio cultural y no solo un cambio de pol\u00edtica econ\u00f3mica. Falta para saber si es as\u00ed. Una de las razones que han llevado a que muchos d\u00f3lares migren hacia la informalidad ha sido la excesiva presi\u00f3n fiscal. Altos impuestos y adem\u00e1s muchos impuestos distorsivos. Y eso todav\u00eda est\u00e1 estructuralmente vigente, aunque algo se haya mejorado.<\/span><\/p>\n

M\u00e1s constancia, m\u00e1s equilibrio entre corto y largo plazo, m\u00e1s profesionalismo en la gesti\u00f3n del gobierno de turno. Menos exitismo, menos soberbia, menos grietas. Los m\u00e1s y los menos de un camino que ser\u00e1 largo. Ojal\u00e1 el p\u00e9ndulo se detenga del lado correcto esta vez. Del lado de lo sensato.<\/span><\/p>\n

LA MACRO EN LA MICRO\u00a0<\/b><\/span><\/h4>\n

La macro se estabiliza. Inflaci\u00f3n que pinta para perforar el 2% mensual. D\u00f3lar estable en el orden de los $1100. Banco Central con reservas por el acuerdo con el FMI. Primeros resultados electorales, sobre todo en CABA, que generan una se\u00f1al de que puede existir un \u00e1mbito pol\u00edtico favorable para seguir con las reformas planteadas por el gobierno. Riesgo pa\u00eds en lento descenso. Meta de super\u00e1vit fiscal ambiciosa que el ministro Caputo utiliza como raz\u00f3n para volver a subir derechos de exportaci\u00f3n en soja y ma\u00edz, sabiendo el enojo (y el da\u00f1o) que produce al sector agr\u00edcola. En la macro tambi\u00e9n se refleja el desastre que producen los efectos clim\u00e1ticos extremos, donde queda en evidencia lo poco que se ha hecho en obras que disminuyan da\u00f1os y complicaciones. P\u00fablica o privada, la macro tendr\u00e1 que ofrecer alternativas en este sentido. Este entorno no es neutro en la micro. Precio de los granos quietos en pesos (tipo de cambio en el freezer), mostrando algo de volatilidad s\u00f3lo cuando se mueve el precio internacional. Los granos ya no son un refugio ante una devaluaci\u00f3n que nunca llega. Puertos que est\u00e1n algo atorados recibiendo muchos camiones, con algunos d\u00edas que cuesta conseguir cupos, y eso se refleja en valores con descuento.\u00a0<\/span><\/p>\n

Aquellos productores que venden y tienen excedentes financieros temporales tienen que tomar decisiones sobre su destino. Invertir en pesos a tasa, adelantar compra de insumos, comprar d\u00f3lares. Esta falta de definici\u00f3n a veces lleva a no vender, a quedarse en granos postergando ventas. Y en algunos casos tiene sentido postergar, guardando para pago de arrendamientos que se valorizan en kilos de soja o esperando para \u201cver qu\u00e9 pasa\u201d. Insumos con precios sin grandes variaciones, incluso con algunas ofertas tentadoras en compras de volumen o de pago a corto plazo. En planteos productivos que generan pesos \u201cobligados\u201d, como en carne y leche, los pesos ya no queman tanto en las manos y se les busca un destino similar, con inversiones a tasa, compra de insumos o compra de hacienda.\u00a0<\/span><\/p>\n

Los bancos est\u00e1n ofreciendo cr\u00e9ditos en pesos y d\u00f3lares. Surge la hip\u00f3tesis de si los cr\u00e9ditos pueden acompa\u00f1ar una mayor necesidad de financiamiento de los sectores productivos. Teniendo en cuenta que, para prestar, los bancos deben tener dep\u00f3sitos suficientes, aunque sean de corto plazo y se vayan renovando. \u00bfAlcanzan los d\u00f3lares y los pesos? La respuesta que escuchamos es \u201csi…pero\u201d. El \u201cpero\u201d se asocia a que la gente siga sosteniendo sus d\u00f3lares bancarizados (en un a\u00f1o y medio se pas\u00f3 de 15.000 a 30.000 millones de d\u00f3lares) y que con los pesos ocurra lo mismo. Y para que ocurra hay que seducir a trav\u00e9s de la tasa a los ahorristas. Como pron\u00f3stico de corto plazo, el cr\u00e9dito alcanza pero el costo del dinero apunta a ser m\u00e1s caro en el segundo semestre.<\/span><\/p>\n

En estos d\u00edas el gobierno lanz\u00f3 el \u201cPlan de reparaci\u00f3n hist\u00f3rica de los ahorros de los argentinos\u201d. Nos tomaremos unos d\u00edas para entender mejor el impacto en la micro de estas medidas.\u00a0<\/span><\/p>\n

Lo que es seguro es que una macro estable, y algo m\u00e1s previsible, modifica comportamientos empresariales y obliga a adaptar estrategias. En eso estamos.<\/span><\/p>\n

TODOS COINCIDEN EN EL DIAGN\u00d3STICO\u2026 LA PREGUNTA ES \u00bfC\u00d3MO?<\/b><\/span><\/h4>\n

Hay consenso en la mayor\u00eda de las empresas y analistas que la \u201cera Milei\u201d, por el momento, tendr\u00e1 como caracter\u00edstica un aumento de los gastos en d\u00f3lares, una baja en la rentabilidad en la mayor\u00eda de los verticales, un encarecimiento del cr\u00e9dito, con financiaci\u00f3n sin poder \u201clicuar\u201d tasas y, en definitiva, un aumento de la necesidad de eficiencia en la mayor\u00eda de las empresas. Todo esto mientras llegan las tan anunciadas medidas de disminuci\u00f3n de impuestos, es decir, el aumento de la eficiencia por parte del Estado para hacer competitivas las distintas producciones.<\/span><\/p>\n

Todos de acuerdo con el diagn\u00f3stico . La pregunta es c\u00f3mo y por donde empezar. La parte que m\u00e1s f\u00e1cil sale, es arrancar por el aumento de la eficiencia productiva, la aplicaci\u00f3n de tecnolog\u00eda adecuada, revisar planteos t\u00e9cnicos y costos de arrendamientos por zonas de producci\u00f3n . Y lo que m\u00e1s cuesta es adecuar la parte financiera, ya sea para el apalancamiento o la colocaci\u00f3n de excedentes, eficientizar la parte impositiva, sofisticar la comercializaci\u00f3n de granos, disminuir los costos de administraci\u00f3n, estructura, transaccionales y log\u00edsticos. Y, por supuesto, mejorar la gobernanza de las empresas y la eficiencia de los recursos humanos disponibles.<\/span><\/p>\n

No hay una receta general, cada empresa tendr\u00e1 que ver donde est\u00e1 su \u201ctal\u00f3n de Aquiles\u201d o donde no es lo suficientemente buena\u00a0 o competitiva. Y ese ser\u00e1 el primer punto a trabajar.<\/span><\/p>\n

Lo bueno es que existe m\u00e9todo, conocimiento y sofisticaci\u00f3n para cada uno de los puntos mencionados si es que se desea hacer una mejora. No hay empresa que no pueda mejorar muchos de ellos. Y \u00bfpor d\u00f3nde empezar?. Por aquel punto que m\u00e1s beneficio marginal genere, que en general es el punto que menos nos agrada o menos habilidad tiene la empresa, y en general coincide con el que eternamente hemos dejado de lado \u201cpara acomodar m\u00e1s adelante\u201d. Le lleg\u00f3 el momento parece…<\/span><\/p>\n

DERECHOS DE EXPORTACI\u00d3N – RETENCIONES<\/b><\/span><\/h4>\n

El gobierno extendi\u00f3 la baja temporal de las retenciones en trigo y cebada hasta el 31 de marzo de 2026 y volver\u00e1 a aumentarlas en soja, ma\u00edz y girasol a partir del 30 de junio pr\u00f3ximo. No est\u00e1 claro cu\u00e1l es el \u201cmensaje\u201d o la intenci\u00f3n del gobierno con este anuncio, como tampoco est\u00e1 claro qu\u00e9 lectura debo hacer como productor. Aquellos que ven el vaso medio lleno, argumentan que es una buena se\u00f1al, que es el camino correcto y que seguramente repetir\u00e1n el anuncio para soja, ma\u00edz y girasol, antes del 30 de junio. Para aquellos que ven el vaso medio vac\u00edo, argumentan que la medida no tiene impacto para la fina de la campa\u00f1a que viene, o sea es \u201cjueguito para la tribuna\u201d. Adem\u00e1s de se\u00f1alar que el uso de la temporalidad en el aumento o baja de retenciones es un esquema de mucha arbitrariedad y que le quita previsibilidad a la producci\u00f3n. Previsibilidad muy necesaria ante la baja en las cotizaciones de granos y con m\u00e1rgenes tendientes a cero. Y que en realidad con todo esto lo que busca el gobierno es acelerar la venta por parte del productor de la cosecha gruesa, para satisfacer su necesidad de d\u00f3lares.<\/span><\/p>\n

EN QU\u00c9 ANDAN LAS EMPRESAS AGR\u00cdCOLAS<\/b><\/span><\/h4>\n

En plena cosecha gruesa, con avances del 74% en soja y 39% en ma\u00edz seg\u00fan la Bolsa de Cereales de Buenos Aires, las empresas agr\u00edcolas est\u00e1n terminando de definir la campa\u00f1a 24\/25. Esta presenta resultados muy distintos dependiendo del lugar de producci\u00f3n donde se encuentren. Existen zonas donde los rendimientos superan las expectativas luego de la sequ\u00eda y otras zonas donde los mismos se vieron muy afectados. Las \u00faltimas lluvias aportaron incertidumbre, problemas de cosecha, problemas de calidad de granos, falta de piso, lotes inundados, y\/o falta de caminos y camiones para cosechar o sacar la producci\u00f3n del campo. Esto aumenta sin dudas los gastos de comercializaci\u00f3n y las dudas sobre el resultado final de la empresa. No est\u00e1 claro todav\u00eda el impacto del siniestro. Situaciones muy diversas dependiendo la zona de producci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

En cuanto a los precios, la salida del cepo y el final del d\u00f3lar blend, inicialmente bajaron las cotizaciones entre el 5% y 7% dependiendo el grano. Esto demor\u00f3 algunas decisiones de venta por parte del productor, esperando una recuperaci\u00f3n de precios una vez estabilizado el d\u00f3lar oficial en la zona de los 1,100 $\/U$S. Esta \u00faltima semana el gobierno extendi\u00f3 la baja temporal de las retenciones en trigo y cebada hasta el 31 de marzo de 2026 y volver\u00e1 a aumentarlas en soja, ma\u00edz y girasol a partir del 30 de junio pr\u00f3ximo.\u00a0<\/span><\/p>\n

Por otro lado, se est\u00e1\u00a0 sembrando la fina en algunas zonas del pa\u00eds (3,4% de la superficie estimada de trigo) sabiendo que donde hubo excesos de precipitaciones se limitar\u00e1 la siembra de este cultivo, que inicialmente se estima en 7,2 millones de hect\u00e1reas.\u00a0<\/span><\/p>\n

El Excel de la nueva campa\u00f1a no es demasiado optimista. Tiende a cero proyectando los precios futuros actuales, los rendimientos promedio y manteniendo el valor de los arrendamientos en quintales respecto a la campa\u00f1a que termina. Es un momento de mucha actividad y toma de decisiones.<\/span><\/p>\n

NEGOCIO AGR\u00cdCOLA<\/b><\/span><\/h4>\n

El mercado internacional influenciado por el acuerdo entre China y EEUU de reducir dr\u00e1sticamente sus aranceles por 90 d\u00edas se asemeja a la f\u00e1bula del pastor y las ovejas. Y el mercado lo ha tomado as\u00ed. Mientras pasan estos noventa d\u00edas y viene el lobo, el mercado mira los fundamentals y ve c\u00f3mo reaccionan los precios.<\/span><\/p>\n

El primer informe del USDA que analiza la pr\u00f3xima campa\u00f1a indica que se sembrar\u00e1 menos soja y m\u00e1s ma\u00edz, dando relaciones stock- consumo \u201crazonables\u201d para los distintos granos. Es decir que existe un cierto consenso en que los precios ya han tocado sus pisos. Comienza el mercado clim\u00e1tico para el hemisferio norte, lo que generar\u00e1 cierta volatilidad en el mercado. Adem\u00e1s el mundo se encuentra con tres conflictos que siguen y que pueden modificar el panorama actual del mercado internacional\u00a0 (Rusia y Ucrania, Israel y la franja de Gaza y la India con Pakist\u00e1n).<\/span><\/p>\n

En el mercado local, las medidas anunciadas por el gobierno (finalizaci\u00f3n del d\u00f3lar blend y retenciones)\u00a0 conjugadas con el efecto cosecha de la gruesa (soja y ma\u00edz), han hecho que el mercado local tenga cierto divorcio con el mercado internacional, con una evoluci\u00f3n propia.<\/span><\/p>\n

Con lo cual, por los pr\u00f3ximos tres meses el mercado internacional mirar\u00e1 los fundamentals del hemisferio norte, afectados por el mercado clim\u00e1tico. Y el mercado local mirar\u00e1 la finalizaci\u00f3n de cosecha y la vuelta o no de las retenciones para la gruesa. En definitiva, mucha volatilidad para las pr\u00f3ximas semanas.<\/span><\/p>\n

NEGOCIO GANADERO<\/b><\/span><\/h4>\n

Una buena noticia: el mundo demanda m\u00e1s carne, aunque China est\u00e1 aflojando. Pa\u00edses y regiones diversas como la Uni\u00f3n Europea, EEUU, Rusia, Turqu\u00eda, el sudeste asi\u00e1tico, M\u00e9xico e Israel piden m\u00e1s carne. Una noticia no tan buena: la exportaci\u00f3n est\u00e1 perdiendo peso relativo como destino de la carne Argentina. En este escenario los que aportan cerca del 45% de la oferta al mundo son Brasil y Australia, y con los motores trabajando forzado por estar en un inicio de liquidaci\u00f3n de stocks. O sea, hay demanda, y eso alienta al negocio, aunque haya ruidos de corto plazo.<\/span><\/p>\n

\u00bfY por casa c\u00f3mo andamos? El negocio ganadero est\u00e1 pasando un buen momento, aunque con menor brillo que hace unos meses. Las lluvias, salvo en las regiones que tuvieron excesos, han permitido tener un oto\u00f1o con campo natural, pasturas y verdeos con buena oferta. El destete en las zonas criadoras se ha hecho con pesos m\u00e1s altos que el a\u00f1o pasado y las vacas que han ido a faena en lo que va del a\u00f1o tambi\u00e9n son m\u00e1s pesadas. El negocio de la recr\u00eda y tambi\u00e9n el del encierre son positivos. El negocio de la cr\u00eda tambi\u00e9n, pero muy condicionado por el valor de arrendamiento pagado por la tierra. Los precios de la hacienda en pie se han sostenido: novillos en 3000 $\/g, novillitos en 3400 $\/kg, terneros en 4000 $\/kilo, vaquillona pre\u00f1ada 1.300.000 $\/cabeza. Estos valores son buenos en t\u00e9rminos hist\u00f3ricos y adem\u00e1s generan una relaci\u00f3n insumo\/producto positiva para el negocio en cosas como combustible, alambre, productos sanitarios y ma\u00edz.\u00a0<\/span><\/p>\n

Si bien los precios en las carnicer\u00edas han subido, el consumo interno se sigue recomponiendo y hoy sostiene buena parte del negocio absorbiendo el 75% de la carne que se produce. Y aqu\u00ed volvemos a lo mencionado al inicio: en un mundo que pide carne, la Argentina ofrece menos carne. Pareciera que la coyuntura ha alineado determinados factores que restan competitividad a esta industria: tipo de cambio bajo, alto precio en d\u00f3lares del novillo, menor oferta de hacienda gorda para comprar y un mercado interno que convalida precios y compite fuerte. Recordemos que el novillo sigue sufriendo retenciones cuya desaparici\u00f3n en algo beneficiar\u00e1 (tel\u00e9fono para el gobierno). Pero adem\u00e1s la industria est\u00e1 en proceso de hacer a\u00fan m\u00e1s eficientes sus procesos y ajustando costos. Nadie quiere perder mercados que tanto cost\u00f3 conseguir, y por eso se acepta trabajar temporalmente a contra margen. El stock de hacienda se discute si est\u00e1 estancado o en leve fase de liquidaci\u00f3n. Sea como sea no vendr\u00e1 por ah\u00ed la mayor oferta al mercado en los pr\u00f3ximos meses. El mayor peso de faena que permite la rentabilidad actual se est\u00e1 dando, y eso pondr\u00e1 m\u00e1s carne para comercializar. El d\u00f3lar seguir\u00e1 \u201catrasado\u201d, o sea que por ese lado es dif\u00edcil pensar que venga la mejora de la competitividad. Quiz\u00e1s parte de la soluci\u00f3n surja de un mundo que est\u00e9 dispuesto a ofrecer m\u00e1s precio ante una oferta que no podr\u00e1 subir demasiado. Es un proceso complejo de resolver, con final abierto. Pero con la zanahoria de que los consumidores valoran el producto y est\u00e1n dispuestos a pagarlo.<\/span><\/p>\n

NEGOCIO LECHERO\u00a0<\/b><\/span><\/h4>\n

En abril el precio de la leche Siglea fue de 461,01 $\/litro (6147 $\/kilo de s\u00f3lido), lo que representa en litros un aumento del 1,7% respecto al mes anterior y un 30% en los \u00faltimos doce meses. En el caso de los s\u00f3lidos el aumento fue del 27% interanual. Ambos valores por debajo de la inflaci\u00f3n del per\u00edodo, algo que se viene se\u00f1alando en forma repetida. La producci\u00f3n subi\u00f3 un 12% en litros comparado enero-abril de este a\u00f1o respecto al 2024, lo que marca una tendencia de recomposici\u00f3n de volumen necesaria para la industria y mostrando que los tamberos sostienen su negocio tambi\u00e9n buscan mayor productividad.<\/span><\/p>\n

El consumo interno, que experiment\u00f3 una fuerte retracci\u00f3n, empieza a dar se\u00f1ales de recomposici\u00f3n de la demanda. El aumento interanual de precios de leche y productos l\u00e1cteos al consumidor fue del 43%, por debajo de una inflaci\u00f3n del 55%. Hoy el mercado interno absorbe cerca del 75% de la leche que se produce. La exportaci\u00f3n muestra una ca\u00edda en cantidades cercana al 6%, aunque debido a los mejores precios se logr\u00f3 un aumento cercano al 5% en d\u00f3lares totales. Los principales destinos siguen siendo Brasil, Argelia y Chile. El mercado internacional ofrece valores de referencia de la leche en polvo entera atractivos, por encima de los 4000 u$s\/tonelada. Y todos los analistas coinciden que la demanda creciente de los pr\u00f3ximos a\u00f1os ser\u00e1 dif\u00edcil de abastecer. Varios pa\u00edses, como Nueva Zelanda y Australia, presentan restricciones. Esto da una oportunidad inmejorable para la Argentina. Les compartimos un muy buen an\u00e1lisis de Marcos Snyder que sintetiza este panorama en el siguiente link: <\/span>https:\/\/dairylando.com\/de-buena-leche-2\/<\/span><\/a><\/p>\n

A nivel del negocio, el tambo hoy sigue mostrando rentabilidad a pesar de que los precios empiezan a quedarse rezagados. Existe todav\u00eda buena relaci\u00f3n insumo\/producto con los principales costos directos de producci\u00f3n (granos de ma\u00edz, arrendamientos valuados en soja, productos sanitarios), lo que ayuda a compensar un encarecimiento en los costos en pesos (salarios, labores, fletes, impuestos, tasas). Un oto\u00f1o amable, salvo donde hubo excesos h\u00eddricos tremendos, ha permitido una buena evoluci\u00f3n forrajera, sumado a un m\u00e1s que aceptable rendimiento en materia verde de los ma\u00edces a pesar del verano seco.<\/span><\/p>\n

En estos d\u00edas La Seren\u00edsima, en realidad la familia Mastellone, rechaz\u00f3 una oferta de compra del 51% del paquete accionario, que se hizo ejerciendo una opci\u00f3n de compra definida hace diez a\u00f1os. Esta oferta fue hecha por Bagley, empresa controlada por Arcor y Danone, quienes ya son actualmente parte de la empresa. El rechazo se basa en que el precio ofrecido no refleja las condiciones definidas oportunamente en el contrato de opci\u00f3n. Las negociaciones van a continuar. No se espera que este eventual cambio de manos del paquete de acciones genere modificaciones relevantes en la estrategia de la empresa, pero es observada con atenci\u00f3n.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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